中信证券研究：海外宏观｜HALO会是持续主线吗？

来源：中信证券研究 文|李翀 崔嵘 韦昕澄 市场关于AI的叙事从"AI Bubble"转变为"AI Disruption"和"HALO"，这标志着市场已从"系统性泡沫定 价"过渡至"结构性分化定价"。市场开始重新评估谁能受益于资源瓶颈、谁将受到替代冲击、谁具备生 存确定性。市场由高度集中状态进入Winner、Survivor与Loser分化的阶段，这一结构性变化既体现在美 股内部，也体现在国别资产之间。我们认为HALO本质上是对低替代风险资产的一次性生存溢价重估， 是Survivor。HALO不等同于结构性赢家，单纯基于生存确定性的防御配置难以构成长期主线，更多是 阶段性风格轮动的体现。 ▍"AI Bubble"担忧降温，系统性估值风险阶段性回落。 美股市场围绕AI的核心叙事由"AI Bubble"转向"AI Disruption"和"HALO"，背后是对AI持续发展潜力的 认可。"AI Bubble"担忧降温，叠加美股AI较好的盈利表现为叙事转变提供了基本面支撑，市场已从"系 统性泡沫定价"过渡至"结构性分化定价"。 ▍市场阶段转换，Winner-Survivor-Loser结构分化。 炒股就看金麒麟分析师 ...