福耀玻璃(600660)2025年年报点评：4Q25业绩低于预期 1Q26E各因素驱动或仍存挑战

维持A 股"买入"评级，H 股"买入"评级：鉴于汽车行业整体承压，我们下调2026E/2027E 归母净利润预 测9%/8%至约人民币108.4 亿元/127.9 亿元，新增2028E 归母净利润预测为149.9 亿元；下调A/H 目标价 分别至人民币74.85元/75.60 港元（分别对应约18x/16x 2026E PE）。看好公司汽玻主业全球市占率提升 前景+铝饰条业务长期协同，维持A/H 股"买入"评级。 风险提示：下游需求、产能利用率爬坡不及预期；智能电动化推进/高附加值产品应用比例增加幅度不 及预期；成本控制不及预期；毛利率爬坡不及预期；德国SAM 持续拖累风险；全球市占率抬升不及预 期；汇率风险；市场风险。 2025 年业绩披露：2025 年公司总营业收入同比+16.7%至457.9 亿元（vs.我们预测为467.8 亿元），归母 净利润同比+24.2%至93.1 亿元（vs. 我们预测为101.4亿元）；其中，4Q25 营业收入同比+14.1%/环比 +5.3%至124.9 亿元，归母净利润同比+11.4%/环比-0.5%至22.5 亿元。我们判断4Q25 业绩低于预期，主 要由于公司新产能释 ...