中国银河证券：地缘冲突对焦煤影响传导路径分析

焦煤、石油、天然气都具有能源属性，长周期视角下，焦煤与原油、天然气走势整体较为一致，三者共 同受全球能源周期、宏观流动性及大宗商品整体β驱动。 智通财经APP获悉，中国银河证券发布研究报告称，2月底以来，受地缘冲突等影响，油气大涨，情绪 外溢，煤炭同属能源，也受到一定影响。煤炭替代油气主要路径有化工替代及能源替代两条路线，主要 影响动力煤，但由于焦煤兼具能源及工业品属性，进而传导至焦煤，资金及情绪传导明显快于基本面变 化。 就国内市场而言，其中化工替代效应强于能源替代效应。油气大涨对于焦煤的影响传导链路较长，逻辑 也较为复杂。同时需要注意的是，我国煤炭供应以"我"为主，进口作为补充(我国煤炭对外依存度约 10%，其中焦煤对外依存度约20%，且焦煤主要来自蒙古、俄罗斯等国，供应较为稳定)，当前我国煤炭 产量仍有提升空间，且进口蒙古煤维持高位，焦煤供应较为平稳。简言之，能源替代是慢变量，同时从 油气涨价传导到焦煤路径较长且逻辑也较为复杂，盘面的大涨提前计价了部分煤炭替代油气的利好，后 续核心驱动在于地缘冲突进展及油气价格变化，关注煤炭实际需求增量。 中国银河证券主要观点如下： 逻辑分析 一、地缘冲突扰动，煤炭替代 ...