光大证券：农夫山泉(09633)去年下半年营收增长环比提速 长期发展动力充足

事件：农夫山泉公布2025年报，25年实现营业收入525.53亿元，同比+22.5%；归母净利润158.68亿元， 同比+30.9%。25H2实现营收269.31亿元，同比+30.0%，实现归母净利润8.25亿元，同比+40.2%。 光大证券发布研报称，农夫山泉(09633)2025年实现营业收入525.53亿元，同比增长22.5%；归母净利润 158.68亿元，同比增长30.9%。具体业务来看，各板块营收均呈双位数增长，去年下半年营收增长环比 提速。其中，包装饮用水营收92.66亿元，同比增长24.9%，主要系公司丰富水产品规格，强化天然水源 优势，推动包装水市占率回升。该行认为，26年年初至今，公司经营良好，强品牌+硬供应链+优渠道 +精产品护航长期发展。 研报主要内容如下： 25年公司毛利率达到60.5%，同比+2.4pcts，25H2毛利率为60.7%，同比+3.4pcts，主要原因是PET、纸 箱、白糖等原材料成本下降，叠加公司控制电商渠道稳定经销价格体系，营收规模正效应释放。25年销 售费用率/管理费用率分别为18.6%/4.7%，分别同比-2.8/+0.1pcts，25H2销售费用率/管理费用率 ...