美团巨亏234亿：一场烧钱的外卖大战还有未来吗？

来源：文轩指数 美团@文轩图库 现在的美团，像在走钢丝。一边要用核心业务的钱挡住对手，一边要用新业务的钱赌未来。 234亿，亏在哪？ 透过美团财报发现，美团的亏损先急后缓：二季度利润骤降，三季度核心业务亏损141亿元达到高点， 四季度收窄至100亿元。 亏损曲线与外卖大战的烈度高度吻合。二、三季度正是与京东外卖、淘宝闪购巷战的胶着期。 值得关注的是，公司毛利率的崩塌。2025年，美团毛利率从38.4%掉到30.4%，8个百分点的下滑直接戳 穿了盈利基本盘。 毛利率为何大幅下滑？核心原因在于销售成本增速远超收入增速：销售成本同比上涨22.2%至2538亿 元，而收入仅增长8.1%。成本增速接近收入增速的2.7倍。通俗点讲，每实现100元收入，对应的成本较 上年增加了近8元。 毛利降，营销费用却陡增。全年营销费用从640亿元飙升至1029亿元，同比增加389亿元，增幅达 60.9%，占收入比重从19%蹿到28.2%。换句话说，美团每赚100元收入，就要拿出28元用于补贴、推广 和用户争夺。 2024年，美团的核心的外卖+到店本地服务商业板块还贡献了524亿元的利润。到了2025年，这块直接 变成亏损69亿元。59 ...