中信证券：乳制品产业升级正当时 龙头乳企前景广阔

液态奶行业承压下滑加速转型，乳制品深加工潜力巨大 根据奶业经济观察微信公众号，2022-25年液态奶产量平均CAGR为-2.8%，传统液态奶乳制品承压下 滑。但2022年以来固体乳快速增长，支撑乳制品整体产量微增，从消费结构看，中国固体乳消费仍有较 大潜力。目前我国深加工固体乳制品对外依存度高，奶酪、黄油等深加工产品占比仅7.3%，不足发达 国家平均水平的1/4(转引自中国奶业协会微信公众号)。当前中国乳制品深加工产业链长且复杂，国内发 展初步，加工技术落后，关键材料、设备依赖进口。但中国上游牧业规模已达全球前五，效率领先，奶 价、成本降至全球低水平，且上游规模化程度高，且与下游深度绑定，2025年龙头乳企可控奶源比率达 55%(转引自中国奶业协会微信公众号)。结构转型、产业链基础支撑下，中国乳制品深加工大有可为。 短期B端驱动需求增长，长期消费升级潜力可以期待 中信证券主要观点如下： 智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，液态奶承压下滑加速乳制品行业转型，目前我国深加工固体 乳制品对外依存度高，奶酪、黄油等深加工产品占比仅7.3%，不足发达国家平均水平的1/4，在加工技 术、关键设备等领域也依赖进口。当前 ...