康龙化成(300759)：CDMO商业化进程加速 2026年指引积

维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2026/2027 年25.6 倍/20.5 倍市盈率。当前H 股 股价对应2026/2027 年15.3 倍/12.1 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和35.00 元目标价，对应32.0 倍 2026 年市盈率和25.7 倍2027 年市盈率，较当前股价有25.1%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和 26.00 港元目标价，对应21.2 倍2027 年市盈率和16.8 倍2027 年市盈率，较当前股价有38.2%的上行空 间。 风险 发展趋势 实验室服务稳健增长，大客户需求增长强劲。2025 年，实验室服务板块收入81.59 亿元，同比增长 15.78%，毛利率为45.10%，同比提升0.18ppt，保持稳定高盈利水平，来自于全球前20 大制药企业客户 的收入同比增长29.37%，收入占比提升至20.09%。公司大力拓展多肽、寡核苷酸、ADC 等新分子类型 业务，2025 年生物科学占比已超过56%，成为重要增长点小分子CDMO 商业化迎里程碑。2025 年小分 子CDMO 实现收入34.83 亿元，同比增长16.53%，毛利率为34.31% ...