中国燃气：盈利稳定度仍有待提高，维持中性

交银国际研究 公司更新 燃气 2024 年 6 月 25 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 7.14 港元 6.82↓ -4.5% 中国燃气 (384 HK) 盈利稳定度仍有待提高,维持中性 2024 财年核心盈利再度倒退。中燃 2024 财年(3 月结)核心盈利同比下 跌 4.3%,低于我们预期约 10%。当中较大的差异为:1)期内民用零售气 的增量主要来自合营公司层面(下半年同比增长近 5%),是毛利低于我 们预期的主因;2)财务成本因公司非人民币贷款的成本上升而高于预期 约11%。公司去年度零售气量同比增2.2%,毛差为每方气0.5元(人民币, 下同),与预期相若。居民新增接驳量虽然同比下跌 28%至 166 万户(高 于我们预期约 22 万户),但经营利润率仍同比下跌 1.3 个百分点。虽然去 年度盈利水平偏弱,公司自由现金流进一步提升至 43 亿港元(同比 +70%)。另外,尽管核心盈利同比倒退,公司维持末期分红 0.40 港元。 预期售气毛差进一步改善,新增接驳量仍有待止跌。公司预期 2025 财年 在采购成本优化及民用气顺价比例提升下,毛差将进一步改善。我们估计 在采购成本同比下降 1 分及居 ...