策略点评：下半年风格的思路探讨

➢ 核心摘要 1） 上半年红利资产持续上行，表明市场对经济的预期仍然相对悲观。内外 需背离，第二产业靠外需拉动，但第三产业持续较弱，明显拖累经济， 进而导致盈利预期持续回调。 2） 下半年景气回升或有波折。PMI 新订单下行，海外周期同样有回落风险， 外需补库的弹性需要慎重考虑；如果景气分化低，市场风险偏好低，市 场或集中定价低波动方向。 3） 下半年重视年内风格的再平衡。红利持续上涨后，部分"高股息"的股 息吸引力减弱，处于低位的核心资产同样有配置价值。 | --- | --- | |------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 图表 31 ： | 市场宽基指数 ERP 水平 ....................................... 14 | | 图表 32 | ： 主要一级行业 ...