黑色金属：钢铁行业寒意难消，分化加剧出清加速

钢铁行业寒意难消,分化加剧出清加速 2024 年初以来,中国经济增长结构不平衡,社会有效需求总体 不足,房地产行业超预期下滑,导致钢铁行业持续承压,供需双 弱态势延续。 供给端,中国粗钢产量在 2024 年将向更低平衡中枢靠拢;"十 四五"及"十五五"阶段产量预计将处在顶部平台期呈箱体波 动。需求端,我们认为 2024 年,地产用钢仍将是重要拖累;作 为经济增长压舱石的基建对钢材需求增长的效用斜率放缓;制造 业投资已晋升为钢材需求最主要的增量来源,但该增量仍不足以 对冲地产需求下降引致的缺口;全年钢材出口量预计维持高位, 或直追 2015-2016 年波峰。2024 年,供需双弱格局下钢铁行业 将在 2023 年水位下寻求新的均衡价格及均衡量;需求疲软仍是 行业盈利承压的核心掣肘因素。 企业层面,行业景气持续低迷将导致行业整体盈利恶化、财务杠 杆及财务灵活性指标走弱,企业间信用质量分化加剧,行业出清 或将加速。中长期来看,部分竞争能力低下、产品低端且单一、 利润持续走低同时债务负担较重的尾部钢企在本次下行周期中或 被迫出局,或被具有资金、技术、管理等多重优势的头部钢企所 兼并,这也与中国政府提升行业集中度的政 ...