宏观：商品外强内弱的逻辑是否延续？

摘要：过去商品呈现的外强内弱，逻辑在于外部弱需求，内部强刺激均被证伪的叠加。当下 外部弱需求，内部弱政策形成一致预期，从而商品共振。当下悲观预期可能均已超支，8 月 存在外部需求韧性，内部需求维稳的偏差。如果选前两党博弈导致美国财政扩张降速，国内 发起新一轮能耗双控，虽四季度在绝对价格的维度上，并不期待新一轮上行趋势，但外强内 弱有望转为外弱内韧的新局面。 数据来源：中粮期货研究院、wind 政府是否关门的财政谈判。在此之前,宽裕的 TGA 账户保证需求难以出现更大幅度的滑坡。 即 9 月降息预期可能兑现，但关于 11 月连续降息的预期，极可能在 8 月被证伪。今年境外 的主题就是衰退与繁荣被确认时必被证伪, 现在衰退和大幅降息的预期又趋向一致, 只要欧 美政局不再有更差变量,商品可能已经超支定价。真正左右境外商品长期趋势的因素,可能 仍在美国财政。考虑供给层面的扰动，资金极可能从有色转向能化，以风格切换的方式，支 撑整体的估值水平。 图 1：年内主要大类品种表现 那么站在现在的当口，外强内弱的逻辑是否继续延续？尤其对于单边方向的判断上，未来商 品氛围是上还是下？如果想分析大的趋势性逻辑，就要从过去支持当前资 ...