全球轴承行业龙头，有望充分受益于制造业周期向上

NSK（6471.T） 证券研究报告·公司研究·日本机械 ◼ 全球轴承行业龙头，海外业务驱动增长。NSK 是日本第一家设计生产轴 承的厂商，目前已发展为全球轴承行业的领军者，市占率稳居日本第一、 全球第三，主要客户包括日本电装、丰田、本田、NIDEC 等知名公司。 分产品来看，2022 财年产业机械轴承/汽车轴承的营收占比分别为 34%/30%，滚珠丝杠&直线导轨合计营收占比为 7%，汽车传动系统相关 产品的营收占比为 8%。分地区来看，海外业务已逐步成为公司新一轮 增长引擎，2023 财年美洲/中国业务的营收占比已分别提升至 18%/20%， 欧洲业务的营收占比维持 14%，日本业务的营收占比则下滑至 34%。 ◼ 看好 2024 财年毛利率上行。营收端，公司产业机械业务的营收波动较 为明显，主要受到机床、半导体设备等下游产业周期的影响；汽车业务 的营收则主要随全球汽车产量而波动，与产业机械业务的营收变化相对 独立，平滑了公司整体的营收周期。利润端，公司固定成本较高，经营 杠杆显著，毛利率波动方向与营收基本一致但波动幅度较营收更大。我 们看好 2024 财年毛利率上行，主要系：1）2023 财年，公司旗下 ...