宏观：注意汇率及抱团异动对商品超跌的指引

图 1：抱团风格与主流资产的表现关联 何时开始的强关联？以自然年度为界限，抱团、债券、汇率、螺纹高度相关，棉花表现为负 相关；而 2024 年，棉花变为正相关，沪深 300 的绝对表现，反而呈现负相关。 表 1：2023 年抱团与资产关联性 表 2:2024年1月-当前抱团与资产关联性 那么挖掘出资金偏好与主流品种的强相关性,就可以进一步分析当前的共振是否存在延续 性。抱团的根源，在于对境内刺激政策，及需求前景不确定性时的暂时防御。债券汇率、境 内品种的共振,也就同样是需求侧交易。本周大幅下跌,源自于市场过分注重三中全会上关 于改革的篇章,反而低估了年内经济目标坚持完成,改善分配等利好。特别当前市场对于月 底即将到来的政治局会议,本周已经做出权益商品大幅下行的悲观定价,很可能在防风险的 基调下,被一轮超预期的政策修正。本周市场觉得毫无政策,央行逆回购、MLF 的降息已经 证伪预期。那么在会议之前的静默真空里,资金的异动,更需要我们关心是否存在提前布局。 那么当这两天汇率主动升值,抱团瓦解,甚至债券止涨的关口,更需要从共振下跌的恐慌中 冷静,去重视资金的悄然变动。 一、抱团与境内偏好的关联性 今年最大的主题就是 ...