解析降息交易与特朗普交易的共振

请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 5 专题报告 宏观策略研究 图 6：2019 年美联储降息前后的主要资产表现（以首次降息时点为 100） 资料来源：WIND，美债涨幅以收益率变动乘以久期计算 1.7 历史降息交易的特点总结 从 1984 年以来的 6 次降息历史可以看出以下特点： 一是从整体涨幅排序来看，降息最有利于美债，其次是黄金，之后是美股，而 对美元的影响并不显著。从美债来看，由于市场对于降息的预期往往会提前启 动，降息前美债涨幅最大，其次是降息后 3 个月，而降息后 3-6 个月的平均表 现则会收窄甚至回落。从黄金来看，与美债相反，首次降息前后平均涨幅较小， 但降息后 3-6 个月的涨幅最为明显，从原因看黄金一般需要等到实际利率走低 （往往需要美债上行+通胀平稳）才会开始上涨，因此涨势会落后于美债。 二是在降息导致最终的衰退情境下，美债与黄金继续表现优异，美元与美股则 会出现走弱表现。其中，美股与美债表现依旧存在美债先涨后缓，黄金先缓后 涨的特征。美元与美股则会出现走弱表现，在经济发生衰退和危机的情况下， 降息在短期内对企业盈利和市场风险偏好的支持有限，导致美股走弱，不过在 降息后 3-6 个月， ...