白酒行业：茅台批价深度复盘和供需之辩

2024-7-29 茅台批价深度复盘和供需之辩 分析师：郭梦婕 证书编号：S1190523080002 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业策略报告 目录 核心要点 ➢ 茅台历史批价复盘：历年价格调整的底层逻辑是经济周期影响下的供需关系失衡和对于前期涨幅过高的价格修正。2021年伴随地产行业进入下行期以及宏观经 济周期影响，白酒行业步入调整期，批价普遍走弱，茅台批价自2021年起经历一波缓慢下跌。我们复盘茅台历史几轮批价下跌：1）1989年在宏观政策和消费环 境的打击下批价从218元跌到95元，回撤幅度56%；2）1998年受亚洲金融风暴影响茅台从批价312元降至228元，回撤幅度27%；3）2011-2012年行业泡沫化阶 段茅台批价最高达1875元，后续三公消费行业进入深度调整茅台批价腰斩至820元，跌幅达56%；4）因地产承压、信用收缩、居民财富效应受损，茅台批价 2021年见顶，从3170元跌至2024年最低2110元，跌幅33%，调整已达3年。和历史几轮调整对比，此轮茅台批价调整幅度和持续时间已达中等级别以上调整。 白酒历史几次调整核心原因除了政策之外主要是经济周期影响的供需关系失衡和前期价格涨 ...