宏观：东升西落初见端倪

摘要:近期商品市场聊起的"carrytrade",本质是借日元长期策略的终结引发的流动性问 题。偿还日元的挤兑升值,带来海外利润的缩减,继而日本权重估值被大幅杀跌。美国的恐 慌来自于顶部拐点的恐高,继而以幅度寻找安全感。如果考量商品,需求大幅衰退预期的兑 现，需要强有力的路径指引和逻辑链条，当下强财政面前并不充足，也就构不成商品进一步 大幅杀跌的基础。虽内外均不认为在 8-9 月继续且大幅杀跌，但境内资金风格的异动需要格 外注意，或指引东升西落的阶段性逻辑。国内基本面已一致悲观，可能利好政策呼之欲出。 抢跑是境外交易的特点 今天日经的暴跌，让笔者回想起一个报告。年初中国投资者抢购日经 ETF 溢价 20%时，野 村证券建议投资者将股票卖给中国买家。如果以美元或者人民币计价日经的表现观察,相对 于美股与更无解的 AI 信仰,日经投资在年内并不能算是较好的投资。从日经赚的钱，年内 被日元的贬值大幅对冲。终于日元汇率因加息，叠加美国衰退而大幅升值时,日经反而给予 暴跌回应。今年日本的投资,可以概括为日元贬值时也许还能小赚,但日元升值时绝对血亏 的定论。 图 1：今年外币投资日经的收益与汇率关系 一美元计 -- 人民 ...