腾讯控股：《MDnF》拉动手游加速增长，持续看好微信生态广告增长潜力

交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 8 月 8 日 《MDnF》拉动手游加速增长，持续看好微信生态广告增长潜力 估算2 季度游戏收入同比增6%，较此前预期5%小幅上调。1）综合以上流 水数据，考虑新游《MDnF》持续的流水增量贡献及 6-12 个月摊销影响， 我们预计 2 季度本土手游收入或同比增 8%，下半年逐季加速。预计 2 季度 海外手游收入同比增 22%，《荒野乱斗》正向影响将延续至 2025 年初， 但影响程度将逐步降低；2）端游仍受《DnF》去年高基数影响，预计 2 季 度收入同比降 6%。《DnF》6 月网吧热度较 3 月已止跌，《无畏契约》较 2023 年 12 月翻倍，热度持续攀升。 展望及估值：基于新游强劲表现，我们上调 2024 年游戏收入 2%，预计手 游收入同比增 11%，端游受《DnF》高基数影响或同比降 4%，并维持广告 全年 16%增速预期。考虑短期新游营销投放或加大，基本维持 2 季度及 2024 年利润预期。按核心盈利业务 20 倍市盈率，云业务 2 倍市销率，维 持 SOTP 目标价 457 港元，对应 2024/25 年 16/14 倍市盈率，维持买入。 ha ...