中国生物制药：1H24符合预期，未来三年业绩将重回高增长区间，重申买入

交银国际研究 财务模型更新 医药 2024 年 8 月 14 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 2.95 港元 4.80 +62.8% 中国生物制药 (1177 HK) 1H24 符合预期，未来三年业绩将重回高增长区间，重申买入 我们调整了中国生物制药 （1177 HK）的盈利预测及估值。我们认为，新产品 和生物类似药组合的快速上量，叠加 2025 年再上市至少 6 款产品，有望驱动 公司未来三年内收入维持双位数增速；同时多项降本增效努力下，利润率有 望进一步提升。因此维持公司买入评级和 4.80 港元目标价。 1H24 符合预期，未来三年重拾增长动能：收入和经调整净利润分别增长 11%/14%，符合我们的预期。业绩亮点包括：1）新产品放量迅速，创新 药收入+15%、占比提升至 39%，仿制药恢复正增长（+9%）；贝伐珠、利 妥昔、长效升白等次新品表现优异。2）降本增效成果显著，毛利率提升 0.3 个百分点，公司领先同行启用 10,000L 生物反应器实现规模效应、同时 通过集采节省物料成本；销售+管理费用率进一步降低0.5个百分点，1H24 销售人员数降低 5.3%但人效提升 17%。公司指引未来三年收入 ...