家用电器行业深度研究：韧性时代，关税周期中的挑战与底气

证券研究报告 行业研究|行业深度研究|家用电器 韧性时代：关税周期中的挑战与底气 2024年08月15日 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 以 2018 年 301 调查为中心的关税周期中，家电对美出口量价/份额与政策节奏存相关性：关 税预期落地前 1-2 个季度出口前置特征明显，价格走势同步需求，由关税引致的降幅或仅在 小个位数；份额下降集中在执行后 1 年，时至 2024 波动已明显向 0 收敛，核心品类有企稳改 善迹象。企业层面，除 2018H2 短期提速及 2019 年环比走弱外，关税并未对品牌经营及长期 增长形成实质影响，背后是企业基于市场/产能拓展的经营韧性；而成本/汇率波动与业务结 构变化仍是外销盈利波动的主导因素。着眼当下，关税尚在假设之中，后续亦不必过度悲观。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 27 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 2024年08月15日 家用电器 韧性时代：关税周期中的挑战与底气 相对大 ...