李宁：转机尚未出现，维持

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 浦银国际 公司研究 李宁 （2331.HK） 李宁（2331.HK）：转机尚未出现，维持 "持有"评级 去年下半年至今，公司的零售流水、零售折扣、渠道库存和利润率都面 临一定压力。基于公司 1H24 远弱于同业的零售流水表现，我们仍然担 心李宁在消费者心中的品牌力相较同业有减弱的趋势。尽管李宁短期 估值已回落到较低水平，但从数据看，我们认为李宁的基本面转机尚未 出现，股价反弹尚待时日，因此不建议投资者短期盲目抄底。维持"持 有"评级。 2H24 依然充满挑战，管理层下调 2024 全年业绩指引：3Q24 至今，线 下渠道流水依然延续今年 6 月较弱的趋势，同比下滑高单位数。2024 年 8 月上半月线下流水下滑趋势相较 7 月略有好转，但依然比较有压 力。线上流水增长较 7 月有所改善，主要归功于今年 8 月的巴特勒中 国行（去年在 7 月举行）。3Q24 至今线下零售折扣同比小幅加深（1H24 同比改善），电商折扣同比继续改善。在较弱的零售环境下，公司不排 除在 2H24 适当加大折扣力度来促进流水表现，从而可能导致毛利率同 比承压。在较高的基数下，2H24 的市场费用 ...