网易有道：聚焦高中、AI订阅及广告，硬件3季度将恢复收入增长

交银国际研究 财务模型更新 盈利预测变动 有道 (DAO US) 聚焦高中、AI 订阅及广告，硬件 3 季度将恢复收入增长 2024 年 2 季度业绩符合预期。学习服务聚焦高中及 AI 订阅，素质教育收入短 期收缩，硬件收入将在3季度恢复增长，中高端词典笔销售将带动硬件利润率 环比改善。预计业务健康度提升，下半年运营层面实现盈利。基于高中业务 以稳健增长为主，我们将 2024 年高中增速从 25-30%下调至 20-25%，基于 15 倍高中业务市盈率不变，目标价从 5.0 美元下调至 4.5 美元，维持买入。 2 季度收入同比增 9.5%至 13 亿元（人民币，下同），其中学习服务/硬件/ 广告分别-5.5%/-25%/+68%。调整后净亏损 9600 万元，对比我们/彭博市场 预期亏损 9900 万元/1.2 亿元。 业绩要点：1）数字内容服务收入同比增 6.8%，有道领世续报率达 70%+ 创新高，同比提升 10 个百分点。2）广告收入连续 7 个季度同比增速超 50%，受 RTA 和 AI 工具拉动，以及加强与网易合作。3）智能硬件收入和 毛利率同比下降，因中低端价位产品销售占比上升，预计 2 季度将 ...