网易：2季度不及市场预期；预计端游3季度恢复增长，手游短期增长承压

收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 82.25 美元 113.00↓ +37.4% 网易 (NTES US) 2024 年 2 季度收入及利润较市场预期低，但游戏表现符合我们的预测。2 季度收入为 255 亿元（人民币，下同），同比增 6%，其中游戏及增值服 务/有道/云音乐/ 创新及其他收入分别同比+7%/10%/+5%/+0%。调整后净利 润为 78 亿元，同比下降 13%，主要因非运营相关受益变动，调整后运营 利润同比增 18%。游戏及增值服务/有道/云音乐及其他业务毛利润率均保 持同比提升的趋势，其中游戏及增值服务毛利率同比提升 2.6 个百分点至 70%。 展望及估值：预计 3 季度端游恢复增长，《梦幻》端游调整结束后环比持 稳，《七日世界》和《魔兽》带动收入增长，但手游在高基数下增速放缓 ，整体游戏表现短期承压。公司认为《永劫无间》手游玩家数据令人满意 ，游戏具备长线运营属性，或有长期平稳增长的趋势，但考虑短期流水低 于此前预期，我们下调 2024 年收入/利润 1.7%/1.3%，目标价从 117 美元 /182 港元下调到 113 美元/176 港元，对应 2024 年 18 倍游戏业务市盈率不 ...