中国宏桥：高弹性高分红，电解铝一体化布局行业领先

有色金属 证 券 研 究 报 告 HSCEI 中国宏桥 2024 年 10 月 08 日 中国宏桥 (01378) ——高弹性高分红，电解铝一体化布局行业领先 增持（首次评级）⚫ 全球领先的铝产品制造商，产业链一体化布局完善。1）产能：公司主要从事氧化铝、 液态铝合金、铝合金锭及铝深加工产品的生产和销售，电解铝规模全球领先，拥有几内 亚铝土矿年产能 5000 万吨、氧化铝年产能 1950 万吨（其中国内 1750 万吨，印尼 200 万吨）、电解铝年产能 646 万吨、铝深加工年产能 117 万吨，此外公司在山东拥有自 备电厂，总体电力自给率 52%。2）业绩：2024H1 公司实现营收 735.9 亿元，同比 +12.0%，实现归母净利润 91.6 亿元，同比+272.7%，主要系铝价上涨、原材料成本下 降，电解铝盈利两端走阔，氧化铝产品量价齐升。 ⚫ 国内铝土矿供应持续趋紧，矿端资源属性凸显。国内安全环保政策收紧，国产铝土矿复产 困难，进口依存度不断提升，海外供给扰动频出，矿端资源属性凸显，电解铝行业利润向 上游环节转移。公司前瞻布局海外资源，几内亚铝土矿项目年产能 5000 万吨，原材料供 应稳定，铝土 ...