京东集团-SW：以旧换新政策有望推动收入增速回升

浦银国际研究 浦银国际 财务模型更新 财务模型更新 | 互联网行业 京东（9618.HK/JD.US）：以旧换新政策 有望推动收入增速回升 得益于以旧换新补贴政策刺激，我们预计公司三季度收入增速将有 所回升，调整目标价至 155 港元/40 美元，维持"持有"评级。 得益于全国各地以旧换新补贴政策陆续上线，我们预计公司三季度收 入增速将有所回升，预计三季度收入为人民币 2582 亿元，同比增长 4.2%，预计 GMV 实现高个位数增长。按品类看，在家电以旧换新补 贴刺激下，预计带电品类收入增速转正；日用百货品类预计将延续良 好增长势头，其中商超品类保持双位数增长。随着公司加大在用户拉 新和促活方面投入，我们预计公司三季度用户数将保持快速增长。 今年双十一大促时间进一步延长，公司折扣力度也预计将有所加大， 并注重消费者体验。我们认为公司四季度有望受益于以旧换新政策刺 激和双十一大促活动，实现收入增速进一步提升。我们调整目标价至 155 港元/40 美元，对应 2024E/2025E 10.4x/10.0x P/E，维持"持有" 评级。 投资风险：行业竞争加剧；用户增长不及预期；利润率不及预期。 图表 1：盈利预 ...