李宁：3Q24运营数据略好于市场预期，但4Q24不确定性依然较大

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 李宁 10 20 30 40 （2331.HK） 公司研究 | 消费行业 李宁（2331.HK）：3Q24 运营数据略好于 市场预期，但 4Q24 不确定性依然较大 转机未至，维持"持有"评级：尽管李宁 3Q24 流水表现略好于市场预 期，但依然大幅落后于主要的国产竞争对手（图表 3）。同时，管理层在 电话会上表示公司短期渠道库存压力有所加大，并强调 4Q24 的收入表 现有较大的不确定性。我们认为尽管李宁 2024 年业绩确定性有所增强， 但在公司品牌力、基本面与终端销售趋势尚未出现显著恢复迹象的情况 下，投资者应对李宁股价表现保持谨慎，不宜轻易抄底。我们维持盈利 预测不变，但将估值滚动至 2025 年，从而小幅上调李宁目标价至 15.94 港元（基于 12x 2025E P/E）。维持李宁"持有"评级。 3Q24 流水表现略好于预期：李宁 3Q24 全渠道整体流水同比下滑中单 位数，略好于市场预期的中单位数至高单位数的下滑。其中，线下渠道 流水同比下滑高单位数，好于市场预期的低双下滑。线下直营门店 3Q24 流水同比下降中单位数，略好于加盟商线下门店流水表现（高单位数下 ...