中国中免：经营承压，关注市内店落地进展

-60% 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 公司点评报告 · 社会服务行业 经营承压,关注市内店落地进展 核心观点 ● 事件:公司发布 2024年三季报,前三季度公司实现营收 430.2 亿元人民币/ 同比-15%, 归母净利 39.2 亿元/同比-25%, 扣非归母净利 38.7 亿元/同比- 25%。 ● 受海南市场表现不佳影响,Q3 营收降幅扩大。公司 Q3 实现营收 117.6 亿 元/同比-22%,降幅较 Q1-Q2 扩大,低于我们预期。其中,我们预计海南渠道 的疲弱仍是营收下滑的主要原因。根据海口海关数据,7-8月海南离岛免税销 售额各降36%、31%,主要因购物人次下降21%、45%。此外,受实物消费偏 弱影响,我们预计 Q3公司其他渠道(机场、口岸、完税电商)销售额同比持 平或略有下降。 ● 受经营杠杆及渠道结构变化影响,毛利率、净利率承压。公司前三季度毛利 率 32.57%/同比+1.0pct,但受需求端不振影响,Q3 公司毛利率录得 32.0%/ 同比-2.5pct。此外,由于公司于海南市场的固定成本占比较高,受销售额下降 影响,净利率明显承压,抵消了机场租金协议调整带来的正面影响, ...