医药行业2025年度投资策略：守得云开见月明

相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.7% 0.5% -9.8% 相对表现 -1.9% -9.0% -19.9% 证 券 研 究 报 告 医药行业 2025 年度投资策略 整体观点。我们认为压制今年医药行业表现的反腐、设备更新低于预期、医保 资金整顿等因素都是暂时性影响。国内医药市场仍具有高成长性，医药产业出 海正在逐步高端化。通过线性外推产生对医保资金"穿底"的担忧并不合理， 随着反腐力度常态化和设备更新逐步落地，叠加国家政策支持和投融资状况好 转，医药行业有望回暖。当前医药处于基本面拐点，长期空间巨大，股价处于 低位，投资思路上我们建议选择高景气度的赛道（创新药、医疗耗材、麻药） 或者选择景气度加速下行、邻近基本面拐点且长期空间大的赛道（医疗设备、 创新链、消费类医疗服务、消费品中药）。 创新药：把握创新药国际价值兑现和内需渗透率提升两大主线。2019 年来国 产新药海外授权总交易金额和上市品种销售额屡创新高，部分企业已实现非线 性发展。国内医保谈判降价幅度维持在理性范围之内，国产创新药的量价平衡 逐渐形成，A/H 股主要创新药企业产品销售总收入增速近三年保持在 50%左 右。 传统药企： ...