蔚来-SW：汽车毛利率稳步提升，新品牌贡献销量增长

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 蔚来汽车 （NIO.US/9866.HK） 公司研究 | 新能源汽车行业 蔚来（NIO.US/9866.HK）：汽车毛利率稳步 提升，新品牌贡献销量增长 我们重申蔚来的"买入"评级，下调蔚来（NIO.US）/蔚来-SW（9866.HK） 目标价至 5.5 美元/42.6 港元，对应潜在升幅 18%/17%。 重申蔚来"买入"评级：首先，蔚来在明年会进入到新产品销售的大 年。其中，第二品牌乐道（ONVO），在 L60 之外，还有两款新的 SUV， 布局家庭用户需求市场；第三品牌萤火虫（Firefly）的产品将在明年上 半年开启交付。新品牌在丰富产品矩阵的同时带来更广的价格带覆盖。 其次，蔚来注重主品牌 NIO 的高端品牌定位，在 10 月回收部分促销力 度以提升利润率。我们预期 NIO 品牌整车毛利率将在明年持续提升。 最后，明年公司经营性杠杆将逐季体现，营业亏损和净亏损持续收窄。 蔚来当前市销率为 0.7x，估值具备吸引力，重申"买入"评级。 汽车业务毛利率稳步提升：在今年三季度，蔚来汽车毛利率达到 13.1%， 同比增长 2 个百分点，环比增长 0.9 个百分点，优于我们预 ...