药明合联：XDC创新探索爆发，CRDMO龙头增长强劲

来源：公司年报、国金证券研究所 哈 证券研究报告 公司简介 公司为全球生物药 CRDMO(研发制造服务外包)龙头药明生物的并 表附属公司，目前，药明生物持股公司 50.91%、由药明康德持股 98.56%的并表子公司合全药业持股 30.34%。 投资逻辑 XDC 赛道爆发式成长，公司为国际领先的全面能力 CRDMO 龙头。① 随着第一三共改写乳腺癌诊疗标准的 HER2 ADC（人表皮生长因子 受体抗体偶联药物）药物面世，2023 年全球 ADC 市场首次突破百 亿美元。②ADC/XDC 行业高景气引发投融资及并购/BD（商务拓展） 火热，过去一年并购交易金额大于 10 亿美金的交易事件达到 7 起， 活跃的资本市场交易则进一步加速 ADC/XDC 药企管线开发。相对 于传统大分子生物药，结合大小分子的偶联药物开发难度更大，生 产相对复杂。高壁垒催生高外包率带动 CRDMO 需求提升。③据弗 若斯特沙利文数据，公司为全球 XDC CRDMO 的第一梯队、国内龙 头，享行业高增速红利。1H24 公司的收入、毛利及净利润同比增 长 67.6%、133.4%及 175.5%。 全链条 XDC 一站式平台实力，支撑订单 ...