经济形势跟踪：实体与金融的预期差

宏观经济 | 证券研究报告 — 宏观策略评论 2024 年 12 月 1 日 经济形势跟踪： 实体与金融的预期差 ◼ 从 2024 年 11 月的制造业 PMI 数据，以及 11 月下半月的高频数据来看， 我国实体经济延续了今年 9 月政策转向后，预期回升、内需向好的局面。 在本应是淡季的 11 月，经济体现出了"淡季不淡"的特征。经济复苏的势 头主要来自民间情绪的上升，与上半月数据呈现的"预期跑在政策前面"的 局面相吻合。此外，近期实体经济预期改善的背后，房价的企稳发挥着不 能忽视的作用。 ◼ 然而，尽管实体经济的景气指数（制造业 PMI）已经连续两个月回升，但 金融市场似乎并未完全将这一信息包含在内。债券市场和 A 股市场仍然 为充裕的流动性所主导的状况中。市场中对流动性敏感的小盘股交易相 当活跃。而与实体经济复苏相关性更强的大盘股和周期股，表现则明显弱 于小盘股。 ◼ 11 月下半月，美元指数在近两年来的高位水平震荡，继续给人民币带来 贬值压力。考虑到从 2022 年以来，我国已连续三次在 7.3 这个汇率水平 采取措施稳定了人民币汇率，接下来人民币汇率是否会突破 7.3 将会是市 场的关键观察点。 （ ...