华润啤酒：短期内啤酒消费环境承压；高端化仍为长期推动力

交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 25.70 港元 37.29↓ +45.1% 消费 2024 年 11 月 28 日 华润啤酒 (291 HK) 短期内啤酒消费环境承压；高端化仍为长期推动力 短期内业绩面临压力…啤酒市场在今年前三季度整体表现较弱。餐饮渠道 是啤酒销售的重要渠道（约占 4 成以上），但是今年以来餐饮市场总体表 现较为疲软。根据《中国餐饮品牌力白皮书 2024》，2024 年 1-8 月，全国 餐饮相关企业注册量较去年同期减少了44.4万家，餐饮相关企业注销、吊 销的数量超过了 160 万家（超过了 2023 年全年的 9 成）。除此之外，啤酒 消费环境承压以及天气多变也对啤酒市场造成负面影响。 …但华润表现优于行业，高端化进程仍在持续。在整体行业面临较大压力 的情况下，中国啤酒行业整体的高端化进程有所放缓。但是反观华润啤酒 的业绩表现，2024 上半年公司中档及以上啤酒销量占比首次超过50%，次 高档及以上产品销量实现个位数增长，高端及以上的销量则实现双位数的 亮眼增长，喜力、老雪和红爵等产品销量同比增速超 20%。尽管上半年公 司啤酒业务销量下滑 3.4%，但高端产品 ...