宏观：政治局会议：先对标后验证

摘要：本轮政治局会议定调出现大幅度转变，一改以往政治局会议延续基调，中央经济工作 会议细节展现变量的常态。针对货币政策转向适度宽松，市场第一时间对标同样货币适度宽 松的 2009 年，走出了由复苏快速进至繁荣的大级别上行。注意 2009 年内外共振，今年内 外对冲构成了 2025 年最显著的区别，其次落地节奏及幅度可能以应对美国压力为主。但会 议刚刚定调，面对又回归较低位置的境内商品，先对标、后验证是当下具体产业政策真空期 时短期的择向逻辑。最早的验证窗口，可能也在春节与两会之间，当下需求边际回暖高度确 认。 历次经济工作会议之前的政治局会议，大方针的定调更多表现为延续性，市场更多会去在后 续经济工作会议的细节上挖掘变量。但这次大方针出现了巨大变化，盘后引发市场正反馈。 基调变化主要有以下三点： 一、货币政策转向适度宽松 二、加强超常规逆周期调节 三、大力提振消费、全方位扩大国内需求 市场惊喜于货币政策的全面宽松，自 2009 年之后首次明确提出宽松，即结束了长达 14 年的 稳健基调。正是因为货币巨大转向，叠加超常规逆周期调节，即使财政端未有太大变量，也 引发巨大的想象空间。中国版 MMT 可能已经成熟。最 ...