中国银河：每日晨报-20241213

毎日晨报 银河观点集萃 ● 宏观:通胀无碍美联储12月降息,2025年仍有下行空间。关税在2025年对 通胀的压力可能有限:关税是否会导致通胀大幅反弹,进而阻碍联邦基金利率 下行,是2025年的关键问题之一。虽然在特朗普就职后立刻对中国关税水平 提升至60%、对其他国家加征 10%-20%普遍性关税的极端情况下,美国通胀 大概率会反弹到3%上方并阻碍货币政策下行,但考虑到(1)特朗普政府以关 税作为谈判筹码的态度;(2)令通胀增速缓和仍是美国民众最迫切的经济诉 求;(3)关税可能导致其他国家货币兑美元出现明显贬值,贸易结构亦可能 发生变化以及(4) 原油价格在 2025年存在超预期走低的风险,2025年 CPI 增速超过 3%并严重限制货币政策放松的风险可能并不显著。我们的测算显示 如果美国对华额外加征 10%的关税,对其他国家加征 5%-10%,且 WTI中枢 为 65 美元/桶,同时假设非美货币贬值5%且所有关税由美国消费者承担,实 际的通胀波动范围可能在 2.57%-2.97%左右,并不阻碍美联储继续降息。因 此,乐观情况下美联储在 2025年可能还有 75BP左右的降息空间。 ● 北交所:持仓市值环比 ...