2025年度投资策略报告：分蛋糕与做蛋糕

证券研究报告 2025年度投资策略报告 2024/12/13 分蛋糕与做蛋糕 证券分析师： 分析师登记编号： 张冬冬 S1190522040001 研究助理： 一般证券业务登记编号： 徐梓铭 S1190123050005 证券分析师： 分析师登记编号： 吴步升 S1190524110002 P2 | --- | --- | --- | |-------|-------|----------------------| | | | | | | | 目录 | | | 1 | 、蛋糕的分与做 | | | | ——分是β，做是α | | | | 2、蛋糕胚的质地 | | | | ——盈利、估值与流动性 | | | 3 | 、蛋糕的点缀 | | | | ——海外的变化 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 P3 报告摘要 核心观点： 1.财政的β——消费是经济活动的目的，生产只是手段，财政改善居民现金流，激活居民部门的需求才是真正的经济刺 激。财政直接用于居民部门，消费、互联网平台弹性较佳；用于消费补贴，则相关行业短期受益；用于企业、基建、化 债，则债券类资产最好。 2.生产率的α——科技无需政策 ...