2025年宏观展望之一：积极财政：发力哪些方向？

[Table_MainInfo] Amber Zhou amber.lh.zhou@htisec.com 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2024 年 12 月 17 日 积极财政：发力哪些方向？ ——2025 年宏观展望之一 [Table_Summary] 投资要点： 回顾 2024 年，化债是重要的财政基调。但在扩内需方面，财政发力效果也 有所显现，增量财政资金通过四类工具扩内需、稳增长：消费品"以旧换新" 促消费、"设备更新"支撑制造业投资、"两重"建设和水利防灾托底基建投资， 2025 年这些工具有望延续。展望 2025 年，中央财政的举债规模或适度提升， 用于发力稳增长，财政支持经济的方向上或从以往的"投资"主导向 "消费"领 域边际倾斜。 2025 年财政或更加积极，对经济的支持力度或边际提升。从规模看，除了 12 万亿元的化债计划继续执行外，第一，预算内赤字率或有提升，有望提升 至 3.5%-4%附近。第二，专项债规模有望边际扩大，预计从 2024 年的 3.9 万 亿元提升至 4.5 万亿元附近。第三，特别国债大概率继续发行，预计在 1 万 亿元以上，用于"两新"、"两重"领域，并且大概 ...