2025年宏观配置展望：欲度关山，一往无前

图 27: 30 城商品房销售面积较去年有所抬升 图 28:地产竣工开工持续萎靡 从产成品库存的角度来看,集中补库的阶段仍然没有到来,企业正在经历反复的去库,而在下半年开始之 初,甚至出现了由于下游需求过淡的被动累库。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 31:"金丝雀"韩国出口增速下半年放缓 美国当前的需求状况可谓扑朔迷离。一方面,制造业与服务业的割裂一直存在,但这并不阻碍劳动力市场 暂时维持强劲。尽管私人部门劳动力市场有所降温，但政府部门的补足使得失业金不论是初申还是续领均维持 稳定，失业率也仅仅是微幅上行，明年特朗普上台后预计将对政府部门的新增盛员数量造成一定犹动。 图 29:制造业 PMI 仍在底部震荡 資料来源: Wind,国泰君安期货研究 資料来源: Wind,国泰君安期货研究 图 32: 费城半导体指数三季度调整后高位震荡 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|--------------------|---------------------|-------|-----------------|----- ...