【秋季策略报告回顾与展望】宏观:水无常形 因势利导

摘要 本文是《智者察同 随势而至》2024年秋季策略报告宏观部分的原文。 特朗普胜选，提出的一篮子新政口号可能暂时振奋情绪。四季度美国需求可能仍有韧性，但财政博弈下，企业减税为 首的财政刺激未必顺利实施，较难给予更高的需求想象空间。预计经济韧性与乐观情绪超预期，未来半年美联储降息 两次。特朗普继续全方位打压中国，但与俄罗斯、伊朗可能修复关系。俄乌冲突可能更快降温，中东局势可控。偏差 是此次上台获得马斯克等新贵资本支持，关注关税是否低于预期。 美联储九月降息之后，中国月底政治局会议罕见提前定调经济政策方向，并给予货币财政组合拳刺激。刺激幅度以完 成年度经济目标，保证平稳运行为依据，长周期坚持三中全会确定的新质生产力转型。面对特朗普加征关税带来的恐 慌，或引发更强政策托底，内需不大幅回暖之前，政策均以加温为主。 2024全年境外反复交易硬着陆—软着陆的预期差，四季度预期可能再度从大幅衰退向浅衰退钟摆，对应境外商品反 弹。境内需求在政策助推下边际回暖，保证相关品种从超低位反弹。政策刺激的规模及持续性如果超预期，境内品种 在报告期内存在走强的延续性。境外浅衰退逻辑极致后，或在一季度又向深度衰退摇摆，令境外品种再度承压 ...