运动鞋服行业深度报告：本土与国际品牌相抗衡，细分垂类崛起

本土与国际品牌相抗衡，细分垂类崛起 民银证券研究团队 证券研究报告·消费研究 运动鞋服行业覆盖报告 2025 年 1 月 27 日 运动鞋服行业深度报告—— 中国运动鞋服行业仍处景气阶段，行业容量大及集中度高，预计未来 三年将保持中单位数的复合增速。格局持续变化，户外高景气、专业 细分垂类崛起、复古风回归。驱动因素来源于运动参与度提升、居民 对舒适和功能性要求提升，运动鞋服渗透率上行。对比其他消费子行 业，行业增速领先且具备韧性，份额中长期持续整合。 美国与世界运动行业百年发展国际经验借鉴：(1) 美国运动鞋服行业 复合增速长期优于人均 GDP 增速，行业景气度高。(2)行业高集中度 得益于运动科技及体育营销资源构筑消费心智并形成护城河，但中小 品牌仍存在逆袭机会，通常借运动风潮崛起，以低价策略或填充细分 领域市场空白，获取份额。 本土 VS 国际品牌产品力视角，已实现技术追赶，现互相抗衡： 2017-2021 年以李宁䨻为首，本土品牌已逐步完成对国际品牌技术性 能追赶。本土运动品牌从马拉松、越野跑、户外等细分赛道切入，推 出高端功能性尖货价格带向上突破，以专业引领品牌向上。对比耐克， 我们总结了各安踏/李宁 ...