全球市场交易模式：黄金分析框架
民银证券·2025-02-05 02:34
研究报告·宏观策略研究 专题研究 2025 年 1 月 27 日 民银证券研究团队 应习文 电 话：+852 3728 8180 Email：xiwenying@cmbcint.com 全球市场交易模式：黄金分析框架 【内容摘要】 本研究属于全球市场交易模式研究系列的第三篇，将黄金分析纳入到 全球交易模式框架中。我们发现，不同交易模式对同一交易日内的黄 金涨跌幅具有相对显著的解释力。 宽松/紧缩交易代表着黄金的金融属性。宽松对应金价上涨而紧缩反 之。在 1989-2024 全时段内，宽松/紧缩交易对黄金日涨跌的影响显 著。不过分时段来看，在 2005 年以前，宽松/紧缩交易对黄金的影响 很弱，但 2005 年后，随着主要央行先后开启量化宽松和大幅扩张资 产负债表，黄金作为金融资产对抗传统货币超发的属性被大大强化。 通胀/降温交易代表着黄金在通胀驱动下的商品属性。通胀对应金价 上涨而降温反之。在 1989-2024 全时段内，通胀/降温交易对黄金日涨 跌的影响显著。不过分时段看，1989-2004 年全球通胀一度高企，通 胀/降温交易的影响最为显著，但在 2005 年之后通胀/降温交易对金价 的解释力度开始逐步 ...