【市场聚焦】宏观:对弈

2025年宏观或延三条主线展开：1、美国紧财政；2、渐进式关税；3、国内政策继续托而不举。三条主线交织下， 境外商品可能面临外需加速走弱的利空影响；关税幅度实际变化全年平稳，但预期可能上下翻动；中国AI破局，注意 外部科技杀溢价时对商品的共振可能性。 特朗普上台，大刀阔斧进行政府支出结构的改革。以任用马斯克组建效率委员会为首，在债务上限尚未抬高， 减税未能落地前，效率委员会先行推动缩减财政支出，可能导致政府雇员对非农的贡献快速降低。2023-2024 两年商品的趋势下行，都伴随着财政支出被约束，带动美国需求加速衰退的博弈，后续被证伪也为商品补涨提 供坚实支撑。那么如果本次紧财政确认，狼可能真的就来了。届时境外商品指数可能摆脱自2022年7月下跌之 后，2年半的相对窄幅波动区间，存在破位下行的风险。 紧财政是否右侧确认，时点在上半年债务上限谈判是否顺利。当下通过财务技术处理及关税的开源，债务上限 谈判不需要在1-2月落地。但随着正常政府支出的进行，上半年债务上限需要一个新的结果。那么根据去年2万 亿美元的财政赤字，叠加暂停之后已超出的5万亿美元，新一轮债务上限，按未来2年预留，抬高的额度需要大 于10万亿，才能 ...