中金-中国宏观专题报告：化债背景下的财政展望

宏观经济研究 2025.02.23 化债背景下的财政展望 邓巧锋 分析员 段玉柱 分析员 张文朗 分析员 SAC 执证编号：S0080521080004 yuzhu.duan@cicc.com.cn 展望今年财政政策，我们认为全年新增财政力度有望强于 2024 年，而且增量资源支持化债对经济有一定的积极影响。 而在关注财政政策逆周期调节的同时，或不应忽视财税政策改革的影响。此外，若要更大程度缓解地方或有债务负担， 我们认为或需适当延长城投转型时间表，缓释其经营性债务的再融资压力，同时增加对企业欠款化解的财力支持。具体 来看有以下几点值得关注。 新一轮化债政策可减少原有模式对地方财力的挤占，提升财政的逆周期调节作用。2024 年前期受到地方化债影响，一 般预算支出中多项支出进度偏慢，随着地方可用财力的逐步释放，我们认为原有易受挤占的领域支出有望得以支持。去 年底以来基建工地资金到位情况改善，或是体现之一。我们预计今年广义财政力度有望高于 2024 年，节奏上前置发力。 在财政阶段性加大逆周期调节力度之外，财税体系改革也在推进中，尤其是在严控新增地方隐性债务、加强财政预算绩 效管理的背景下，财政支出或持续呈有保有 ...