特朗普政策的预期差与美国经济的叙事变化

研究报告·宏观策略研究 专题研究 2025 年 2 月 26 日 民银证券研究团队 应习文 电 话：+852 3728 8180 Email：xiwenying@cmbcint.com 特朗普政策的预期差与美国经济的叙事变化 【内容摘要】 如何看待后续的大类资产走势？美债收益率见顶回落。利率市场隐含 美联储年内重回降息两次，当前对"软着陆"预期已计价相对充分， 同时考虑到通胀预期并未大幅下行，预计后续利率下行空间有限。美 股在高位震荡并小幅下跌，科技股波动加大。除了对美国经济前景由 "再通胀"重回"软着陆"因素外，美股自身高估值以及对中国科技 股的转向也是一个重要因素。后续在通胀预期保持但经济减速预期 下，美股预计仍将面临压力。汇率方面，随着美债收益率回落，美欧、 美日利差收窄也在推动美元指数下行，后续仍有小幅下行空间。近期 黄金价格创新高，实际利率趋于下行，同时地缘关系不确定性仍高， 或联合推动黄金价格易上难下。原油方面，在特朗普支持传统能源开 采的一系列政策下，以及在俄乌有望停战和 OPEC+增产预期下，预 计未来整体趋势易下难上。 | 1. 特朗普执政满月，政策有哪些预期差？ | 1 | | --- | ...