中金：海外策略：美国增长走弱的“真相”
中金·2025-03-04 07:00
证券研究报告 2025.03.03 海外策略 美国增长走弱的"真相" 刘刚，CFA 分析员 杨萱庭 分析员 SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080524070028 xuanting.yang@cicc.com.cn 2025 年春节以来，美股在全球市场中表现垫底，与港股的强势形成鲜明对比，成长风格的纳斯达克指数更是以 3%的跌 幅落后，一改 2024 年"一枝独秀"的强劲势头，AI科技龙头如亚马逊（-10%）、谷歌（-15%）和特斯拉（-20%）等也 出现大幅回撤，仅英伟达（7%）和苹果（6%）小幅走高。科技股不仅是美股的主要支撑，对美国经济和全球资金能否再 平衡到其他市场也有"牵一发而动全身"的重要影响（《本轮牛市的三大支柱》）。正因如此，近期科技龙头的下跌才引发 广泛关注，担心持续两年的行情是否就此终结。恰逢近期部分经济数据走弱，关税风险挥之不去，都加大了市场的担忧。 我们其实在 2024 年 12 月 8 日发布的《美股还有多少空间？》中就已提示需要关注短期"涨出来的风险"，也是基于一 ...