2025年公用事业春季投资策略：盈利稳定性提升 公用红利价值持续

证 券 研 究 报 告 盈利稳定性提升 公用红利价值持续 2025年公用事业春季投资策略 证券分析师：王璐 A0230516080007 朱赫 A0230524070002 2025.3.11 投资分析意见 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 电力：水电及部分火电盈利能力具备提升空间，新能源入市新规下海风优势凸显。长周期来看，新增清洁能源装机将贡献我国主要用电增量， 火电在新一轮供给扩张后彰显调节价值。2025年全国年度长协电价普遍下降，煤价中枢下移后火电成本改善，电价下降较低的区域的火电盈利 能力有望进一步提升。各地区电力消纳竞争格局各异，供需紧张省份的火电企业运营效率及上网电价稳定性将优于行业平均。2024年底水电大 水库均保持较高蓄能。大水电梯级联调作用下，一季度发电无虞。枯丰价差拉大有利于大水电调节发电结构，提升综合盈利能力。2024年绿电 消纳形势进一步严峻。新能源全面入市后增量项目（2025年6月1日后）电价下降风险增加。跨省新能源及竞配海风消纳稳定、交易不受新能 源入市新规影响，项目收益率有保障。我们看好海风运营商成长性。利率下行阶段，我们继续看好公用事业高分红的股息价 ...