野村东方国际 必选悦悦谈第十五期：细说全球烟草（菲莫&英美）

野村东方国际 必选悦悦谈第十五期：细说全球烟草（菲莫&英美）20250315 摘要 全球新型烟草行业经历了多次技术迭代和变革。上世纪六七十年代，美国人最 早发明了对液态尼古丁加热产生蒸汽的无烟和非烟草香烟，为电子烟技术奠定 基础。2004 年，唐韩立取得了电子烟发明专利并实现商业化。1998 年，菲莫 国际推出电加热型产品，电加热技术逐渐成为主流，并推出超级大单品 IQOS。2016 年后，日本烟草、英美烟草等公司陆续推出同类型的大单品，加 热不燃烧产品市场蓬勃发展。 根据第三方研究数据，全球烟草市场结构正在发 生显著变化。传统烟草的增长趋于稳定，而新型烟草则处于快速增长状态。例 如，以菲莫国际为代表的无烟产品收入增速在双位数以上，某些超级大单品的 增速高达 40%到 50%。相比之下，传统品牌如万宝路的增长仅为极低个位数。 区域市场方面，北美市场增速领先，在过去 15 年间呈爆发式增长，但因政策 要求，如薄荷味电子烟规模下降。而亚洲市场尤其是日本市场增速迅猛，一定 程度上弥补了北美调味电子烟下滑带来的缺口。在政策方面，中国对电子烟监 管较为严格，加强未成年人保护，并规范广告和促销。 消费群体方面，无烟产 品 ...