中金-港股策略专题：港股还能买吗？-基于估值视角的分析

港股策略专题 证券研究报告 2025.03.09 港股还能买吗？ ——基于估值视角的分析 SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn 刘刚，CFA 分析员 王牧遥 联系人 吴薇 分析员 SAC 执证编号：S0080123060036 muyao.wang@cicc.com.cn 因此静态来看，不论是横向对比其他资产和市场，还是纵向对比历史趋势，即使是在港股市场板块和个股内部，港股当 前估值仍处于历史区间的较低水平。 然而，估值分析如果忽视宏观与市场环境变化而仅停留在绝对值和分位数的对比，可能是"刻舟求剑"，毕竟横向和纵 向对比的前提是估值"均值"回归的假设，但历史有可能是再也回不去的过往。因此，对估值合理的判断，需要寻找估 值的锚点，尤其是结合当前的宏观与市场环境。我们通过建立解释估值变化的基本框架，对近期估值扩张的原因和前景 进行分析。 二、什么驱动了估值的快速反弹？动态看情绪驱动的修复已经基本到位 估值是基本面、政策、流动性、情绪等多方面共同作用的最终交易结果，可以简单拆解为融资成本（rf）和风险溢价（Equity ris ...