中金-海外策略专题：美股“泡沫”破裂了吗？ -与互联网泡沫的对比

海外策略专题 证券研究报告 2025.03.19 美股"泡沫"破裂了吗？ ——与互联网泡沫的对比 刘刚，CFA 分析员 杨萱庭 分析员 SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080524070028 xuanting.yang@cicc.com.cn 2025 年以来，美股尤其是科技龙头在全球市场中表现垫底，近期更是连续大跌，与由DeepSeek催化的港股科技龙头的 强势行情形成鲜明对比，这一"东升西落"的市场格局和叙事再度引发投资者对美股科技股泡沫风险的警惕。在美国增长放 缓但新动能尚未接棒、政策随意性又影响投资者信心的情况下，科技龙头的走势对美股和美国经济都有"牵一发而动全 身"的重要意义。那么，美股跌到哪了？本轮AI行情又走到哪了？互联网泡沫对当下有何借鉴？ 美股跌到哪了？指数层面，标普 500 和纳斯达克指数已经从历史高点分别下跌 10%和 14%，经过近期快速回调，二者均 已跌至年线支撑位 5600 和 17700 左右，与我们此前的预期一致（《美国增长走弱的"真相"》）。从情绪指标看，标 ...