全球大类资产周观点（46）：对全球资产震荡的理解-2025-03-03

证券研究报告·宏观动态 对全球资产震荡的理解 ——全球大类资产周观点（46） 本周市场交易围绕三条主线展开。 1、特朗普关税路径。目前市场尚未形成系统框架来预判特朗普关 税新秩序，故关税博弈一再冲击全球风偏。 2、全球 AI 叙事边际变化。自 Deepseek 改变美国 AI"风景独好" 叙事后，OPEN AI 新模型让市场担忧美国 AI 叙事松动。 3 、近期高频数据偏暖，与抢出口及以旧换新政策有关。两会临 近，市场相关讨论增多：中国基本面是否实质性企稳，未来或有哪 些内需政策。 节后全球资本市场震荡，海外原因是特朗普上任，地缘关税变局帷 幕拉开；中国原因是基本面和流动性有边际变化。 我们认为 2025 年资产定价：1、不要低估关税博弈烈度；2、关注 A I 对美国资产的方向意义以及对中国科技主线的牵引作用；3、当 前高频数据并不能作为 2025 内需拐点的信号。 本周全球大类资产表现一览： 大宗普遍走弱（黄金结束 8 周连涨）、美股下调、中国 A 股和港股 （尤其 A 股 TMT 板块和恒生科技）下挫、比特币大跌、美债走 强、中债震荡、美元指数和人民币汇率小幅震荡。 一、中国股票市场：最后两个交易日（尤其 ...