“美国例外论”走下神坛

策略 | 2025 年 3 月 14 日 建银国际证券|研究部 "美国例外论"走下神坛 美股支撑因素发生深刻变化，短期或迎来技术性修复，长期走势仍存不确定性 2024 年，美股市场表现强劲，全年涨幅超过 23%，标普 500 指数屡创新高，受益于经济韧性、科技行业 高速增长、流动性改善及全球资本持续流入，"美国例外论"广受市场青睐。 然而，进入 2025 年，市场交易逻辑发生显著变化，整体上涨动能趋缓。 2025 年 2-3 月，美股经历了一轮深度回调，表面上看，这一回调与 2024 年 7-8 月的调整类似，属于"衰 退交易"，然而，如果将 2025 的回调视为 2024 年回调的镜像，则显然忽视了两者的深刻差别。 此次回调的本质，反映出支撑 2025 年初美股的关键因素正在发生深层次转变。2024 年美股的上涨逻辑建 立在稳健的经济增长、科技行业的高成长性、宽松的货币环境以及全球资本持续流入的基础之上。然而， 2025 年市场逻辑发生重大变化： 短期展望：未来几个月，美股短期内可能在 5500 点附近震荡，并出现技术性反弹。然而，由于市场信心 尚未恢复，预计反弹力度有限。投资者需关注以下因素： 全年展望与 ...