摩根士丹利：黄金-风险偏好与风险规避

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木Alpha 2025年5月9日 格林威治标准时间下午04:30 理念金属与岩石 | 欧洲 黄金：风险偏好与风险规避 黄金在经历快速上涨后，已在每盎司3200至3500美元区间 保持稳定。ETF是推动价格上涨的主要因素，但随着标准 普尔指数反弹，ETF出现资金流出，显示其他资产类 别的竞争目前是主要驱动力。 寻找区间：继4月底盘中触及3500美元/盎司（约9个交易日内上涨500美元/盎 司）后，黄金价格已稳定在一个区间内，我们预计该区间将暂时维持。 实物需求强劲，但趋势分化：世界黄金协会数据显示，第一季度实物黄金需 求同比增长1%，为2016年以来最强的第一季度表现。这一增长完全由投资需求 驱动（ETF持仓增加227吨，金条和金币需求增加8吨）。 相比之下，央行需求同 比下降21%，减少66吨，尽管基数较高，但第一季度仍保持强劲，达到244吨，波 兰、阿塞拜疆和中国为最大买家（图表12）。 珠宝需求同样疲软，同比下降19 %（减少105吨），主要受中国和印度市场影响。 未来需重点关注ETF资金流入情况。我们认为，若无ETF资金流入，第一季度黄金 需求将出现下滑 ...